ロシアのエネルギー部門に対する米国の経済制裁を受け、ブレント原油は既にバレル当たり80ドルに近づいており、特定のシナリオの下で90ドルに達する可能性があるとの見方をゴールドマン・サックスが示している。
ゴールドマン・サックスの商品アナリスト、Daav Struyven氏が月曜日に発表した報告書では、バイデン政権が大統領移行わずか数日前にロシアに課した制裁の市場への影響が分析されている。
12月下旬には70ドル台後半だったブレント原油は、金曜日までに80ドルに急騰し、需給ダイナミクスの引き締まりとロシアの原油輸出の先行きについての不確実性が後押ししている。一方で米国ETF大手の米国石油基金（NYSE:USO）が追跡しているWTI軽質原油は、1バレルあたり77ドルを上回る上昇を見せている。
米国によるロシアへの最新制裁の背景
金曜日、米国はロシアの石油生産と輸出に対して2023年1月25日時点で最も包括的な経済制裁を発表した。これにより、ロシアの石油輸出のうち2024年に100万バレルに近い規模を占める2つの大手企業が対象となった。
さらに、ロシアの船舶（主に油槽船）183隻が制裁対象になり、米国、英国、EUを合わせた国際連合制裁リストに載った船舶の数は270隻に倍増した。
Struyven氏は、制裁の影響を受ける船舶が2024年には1日当たり170万バレル（同国の総輸出高の25％に相当）のロシア原油および石油製品の輸出に関与していると見ている。
ロシアをさらに孤立させるため、制裁は不透明なトレーダーと2つの主要なロシアの保険会社も標的としており、これによりロシアの保有する船舶の信用力のある保険市場からの排除が進む可能性がある。
Struyven氏は「米国政府は、なぜこれらの制裁を今発表することになったのか、3つの理由を挙げている。それは、世界の石油余剰が増加している中で、2025年には石油需要に供給が追いつくとの見通しが出ていることと、現在の低い石油価格が理由だ」と述べた。
ただし彼は「不確実性は高まっているものの、ロシアの石油生産の基本的なケースに変更はない。つまり、2025年のロシアの石油生産は日量1060万バレルになるという私たちの予測を変更することはない」とも語った。
ブレント原油が90ドルに到達する可能性
ゴールドマン・サックスは、ブレント原油の価格が今後さらに上昇する可能性がある4つのシナリオを示した。
- シナリオ1：ロシア製の原油生産が2月に一時的に日量100万バレル減少し、4月に回復する。同年7月までにOPEC+は原油生産を引き上げる。この場合、ブレント原油価格は3月にバレル当たり86ドルをピークに安定化するだろう。
- シナリオ2：ロシアの石油供給が持続的に1日100万バレル減少する。Struyven氏は「トランプ次期大統領が就任後、制裁を緩和しない可能性があるが、その場合、ロシアとウクライナの和平協定の交渉と／または実施が成功するまで制裁を緩和しないだろう」と述べた。このシナリオの場合、2025年半ばまでにブレント原油価格はバレル当たり83ドルに上昇する可能性がある。
- シナリオ3：米国が潜在的な「最大限の圧力」キャンペーンの下で、イランの原油輸出が1日100万バレル減少する。この制裁も2025年半ばまでにブレント原油価格をバレル当たり83ドルに押し上げる可能性がある。
- シナリオ4：ロシアの原油供給が一時的に1日100万バレル減少し、イランの石油供給が持続的に1日100万バレル減少するという最悪の制裁シナリオ。この場合、ブレント原油価格は3月にバレル当たり90ドルに急騰する可能性がある。
Struyven氏は「私たちの推定では、ロシアとイランの両方の原油供給が混乱する最悪のシナリオでは、ブレント原油価格は3月にバレル当たり90ドルに急騰する」と述べた。
しかし彼は「経済制裁の影響は限定的だ。制裁された原油供給が減少することで、市場が不安定になるというリスクはない。なぜなら、OPEC+が予備能力を動員することで市場が安定すると私たちは想定しているからだ」とも語った。
米国の政策不確実性による複雑さ
米国の政策不確実性が物事を複雑にしている。トランプ政権のロシア制裁に対する方針がいまだ不透明なままだからだ。ゴールドマンは、トランプ次期大統領が制裁を直ちに解除しない可能性があると指摘し、制裁解除の条件として、ウクライナとロシアの和平協定の実施を結び付ける可能性もあると示唆した。
Struyven氏は「新たな米国政権は、米国のエネルギー価格を下げるという政策目標を考えると、ロシアの石油供給の大規模で持続的な減少を避けたいだろう」と書いた。
ゴールドマンは、2022年に制裁を科して以来ますますロシア産原油の輸入量が増えてきた中国、インド、トルコなどの価格感応的購入者の役割を強調している。
Struyven氏は「ロシアの原油は、ダイナミックな暗黒の船団による持続的な輸送や、現在の輸送先および新しい輸送先において価格感応的な購入者による購入を促進するために割引を行うだろう」と述べた。
追記：
写真：Corona Borealis Studio／shutterstock
