教育サービス提供会社の最新四半期報告は、同社の大部分が安定しているが、特に注目すべき点のない業績を反映した
要点:
- ニューヨーク証取に上場しているNew Oriental Education & Technology Group Inc.（NYSE:EDU）（9901.HK）は、8月までの四半期の収益が前年比6％増の15億2000万ドルに達したと報告した
- New Orientalの5月までの会計年度の収益は54億ドルに達すると予想されている
成績表としては、先週New Oriental Education & Technology Group Inc.（NYSE:EDU）（9901.HK）が発表した最新の四半期収益は、8月までの3か月間（同社の会計年度の第1四半期）で前年同期比6.1%増の15億2000万ドル、営業利益は6%増の3億1000万ドルだった。
同社の様々なセグメントの中で、海外の試験対策と海外留学相談の収益はそれぞれ前年比わずか1％と2％の伸びにとどまった。成人と大学生を対象とした国内の試験準備事業は前年比14.4％増と好調だったほか、新たな教育事業イニシアティブは15.3％増となっている。
収益は前回のガイダンスの上限をわずかに超える15億1000万ドルに達したものの、投資家は純利益が1.9％減の2億4000万ドルに落ち込んだことに不満を抱いた。
株価は急落
利益の減少が投資家を怯えさせ、New Orientalの米国上場株は発表後の時間内取引で9％以上急落した後、その損失を縮小して日中終値では3.4％安の58.56ドルで取引を終えた。報告書が公開された翌日、香港上場株も下落した。
売りの動きにもかかわらず、同株は現在6か月の安値から20％以上上昇しており、投資家がまだ同社を見捨てていないことを示している。同様に重要なことは、同株が現在再び取引されているおよそ50香港ドルのレベルを上回っていることだ。2021年にニューヨーク証取に上場しているNew Orientalと同業他社は、北京政府が義務教育段階の主要教科で放課後の個別指導業務を禁止したことで大きな打撃を受けた。
投資家は2025年の会計年度で49億ドルの収益を計上した同社の回復力に報いた。この数字は、規制当局の取り締まりとそれに続く業界の混乱の中でChairman Yu Minhongの着実なリーダーシップを裏付けている。これによりNew Orientalは新たな規則で禁止されていない分野で、素早く困難な変革を遂げることができた。
しかし、その回復期の勢いは停滞してしまったようで、今後の有意義な拡大は難しい。
最大の制約の1つは、New Orientalの最大の収益源の1つとなっている海外留学関連サービスを取り巻く不確実性である。最も人気のある海外留学先の1つである米国のドナルド・トランプ大統領による保護主義的な政策転換は、今年の初めから移民と留学生に制限を課し、New Orientalの関連事業に水を差した。
同社の海外の試験対策セグメントの成長率は、前四半期の14.6％から最新の会計四半期では前年比わずか1％にまで冷え込んだ。同様に、海外留学相談サービスの成長率もその期間に8.2％から2％にまで減速した。
コスト削減が焦点に
大幅な収益成長の可能性がない中、New Orientalは少なくとも短期的には利益を促進するために異なるアプローチを採用している。
「海外事業の継続的な減速による課題にもかかわらず、コスト最適化と運用効率の向上に絶え間ない重点を置いた結果、非GAAPベースでの営業利益率において前年同期比の改善を達成した」とNew OrientalのCFO Yang Zhihuiは言った。
「この規律を継続して行使し、会計年度の残りの期間にすべての事業部門でコストと効率の取り組みを拡大し、より持続可能で収益性の高い成長のためのポジショニングを行う」と彼は付け加えた。言い換えれば、New Orientalは今会計年度の利益を押し上げるために、収益の成長に頼るのではなく、コスト削減に主に依存する見込みである。
New Orientalは、11月までの現在の会計四半期における収益が11億3000万ドルから11億6000万ドルの間で、前年比で9％から12％の成長になると予測した。さらに同社は、会計年度通年の収益見通し（54億1500万ドル～53億9000万ドル）を再確認した。これにより同社の年次成長率は5％から10％の間になる。
このような予測は決定的に平凡に見え、来年以降も収益の成長率が一桁台前半から後半のあたりにとどまる可能性を示している。より大きな懸念は、最新の四半期での利益の減少が反映しているように、収益が必ずしも純利益の増加に結びつくとは限らないことである。
米国の懸念
New Orientalの成長見通しは、学業以外の家庭教師コースなどを含む新たな教育事業イニシアティブに大きく依存している。しかし、そのセグメントの成長は著しく鈍化しており、最新の会計四半期で15.3％にまで落ち込んだ。これは前四半期の32％から大幅に減少していることを示唆している。一方で、米国に関連した要因は今後も同社の海外留学事業に影を落とすだろう。最近、米中首脳が会談を持ち関係が若干緩和されたにもかかわらず、米中間の継続的な緊張とトランプ大統領の予測不可能な行動は、海外留学事業に不確実性が生じることを意味している。
今年初め、CFOのYangは収益コールで、New Orientalは今年の会計年度に海外の試験対策事業の収益が5％から10％成長すると見込んでいるが、海外留学相談事業の収益は横ばいになるだろうと述べた。これは以前の2桁成長から大幅に減速することを意味しており、この弱気な見通しは今年の保守的な予測の背後にあることは明らかだ。つまり、投資家は同社にあまり期待すべきではない。
50香港ドルあたりの現在の株価はNew Orientalに25倍のフォワード株価収益率を与えており、これはChina Education Group（0839.HK）と似ている。このような評価は同社の着実な運営を反映しているように思えるが、直近の株価変動要因が不足しているため、リスクに対する見返りのプロファイルはかなりバランスが取れている。
結論としては、New Orientalは効率的な運用システムと強力な実績を確立しており、業界のリーダーとしての評価を確立している。そのためCEO Yu Minhongのリーダーシップは最大の強みの1つであり、彼の鋭い市場感覚は同社が不安定な規制環境をナビゲートする中で幾度となく救ってきた。彼のリーダーシップの下、New Orientalは引き続き手強い企業であり、再び市場環境が追い風となった場合、新たなブレークスルーが生まれるだろう。
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